MODERNA : NOUS AVONS VU JUSTE
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Quand la vision, la valorisation et la patience précèdent le prix
Il existe des moments sur les marchés financiers où le prix finit par rejoindre une réalité fondamentale que les investisseurs avaient cessé de regarder.
Moderna en est aujourd’hui une illustration remarquable.
Lorsque le titre évoluait autour de 23 dollars, le sentiment du marché était profondément dégradé.
La baisse des revenus liés au Covid, les pertes financières, les interrogations autour du pipeline et la défiance des investisseurs avaient progressivement transformé Moderna, aux yeux d’une partie du marché, en une entreprise dont l’histoire appartenait essentiellement à la pandémie.
Notre lecture était différente.
Nous ne regardions pas uniquement le prix de l'action.
Nous regardions l'entreprise derrière le prix.
Et surtout, nous nous posions une question essentielle :
Quelle valeur le marché attribue-t-il réellement à la technologie, au pipeline, au capital scientifique et aux options futures de Moderna ?
C'est cette différence entre prix et valeur qui était au cœur de notre réflexion.
De 23 $ à plus de 140 $ : le marché change brutalement de perception
Le 19 août 2026 restera probablement une date importante dans l'histoire récente de Moderna.
L'annonce des résultats positifs de Phase 3 d'intismeran autogene, développé avec Merck et associé à Keytruda, a provoqué une réévaluation spectaculaire de l'entreprise par le marché.
L'action Moderna a plus que doublé pendant la séance et atteint un sommet intraday d'environ 163 $, avant de revenir autour de 148 $. La capitalisation de l'entreprise a ainsi momentanément dépassé les 50 milliards de dollars.
Quelques mois auparavant, le titre avait touché des niveaux proches de 22–23 $.
Le contraste est considérable.
Mais réduire ce mouvement à une simple hausse boursière serait, selon moi, passer à côté de l'essentiel.
Ce que le marché vient de réévaluer, ce n'est pas uniquement un médicament.
C'est potentiellement la crédibilité d'une plateforme technologique.
Pourquoi nous nous intéressions à Moderna lorsque le marché doutait
Investir lorsque tout va bien est relativement facile.
Le véritable travail commence lorsque le marché ne veut plus entendre parler d'une entreprise.
Lorsque Moderna évoluait autour de 23 $, l'entreprise faisait face à plusieurs difficultés réelles.
Les revenus exceptionnels générés pendant la pandémie avaient disparu.
La société était redevenue déficitaire.
Au deuxième trimestre 2026, Moderna affichait seulement environ 100 millions de dollars de chiffre d'affaires et une perte nette GAAP d'environ 800 millions de dollars.
Malgré cela, l'entreprise prévoyait encore terminer 2026 avec environ 4,7 à 5,2 milliards de dollars de trésorerie.
Il fallait donc distinguer deux choses.
Les difficultés financières du présent.
Et la valeur potentielle des actifs technologiques du futur.
C'est précisément là que notre philosophie d'investissement intervient.
Nous ne cherchons pas uniquement les entreprises qui présentent aujourd'hui les meilleurs résultats.
Nous cherchons également à comprendre celles dont la perception du marché pourrait être très différente dans trois, cinq ou dix ans.
Le véritable catalyseur : Intismeran
Intismeran est une thérapie personnalisée reposant sur la technologie ARN messager.
Son principe est particulièrement intéressant.
À partir des caractéristiques spécifiques de la tumeur d'un patient, le traitement est conçu afin d'aider son système immunitaire à reconnaître certaines mutations propres à cette tumeur.
Il ne s'agit donc pas simplement de reproduire le modèle des vaccins traditionnels.
Nous entrons dans une logique beaucoup plus large de médecine personnalisée.
Dans l'étude de Phase 3 INTerpath-001, 1 137 patients atteints d'un mélanome cutané à haut risque complètement réséqué ont été étudiés.
La combinaison d'intismeran et de Keytruda a obtenu une amélioration statistiquement significative et cliniquement pertinente de la survie sans récidive ainsi que de la survie sans métastases à distance par rapport à Keytruda seul.
C'est une étape majeure.
Parce qu'il ne s'agit plus uniquement d'une promesse scientifique.
Nous disposons désormais d'une validation de Phase 3.
Le véritable enjeu dépasse le mélanome
C'est probablement ici que notre vision de Moderna devient la plus intéressante.
Si Intismeran était uniquement un traitement destiné au mélanome, son potentiel économique serait déjà significatif.
Certaines estimations évoquent jusqu'à environ 3 milliards de dollars de ventes annuelles potentielles dans cette indication à horizon 2035.
Mais notre réflexion ne s'arrête pas au mélanome.
Moderna étudie également Intismeran dans plusieurs autres cancers.
Le programme comprend notamment des travaux concernant le cancer du poumon, du rein, de la vessie et du pancréas.
C'est ici que se situe l'option stratégique.
Si cette technologie réussit progressivement dans plusieurs types de tumeurs, le marché pourrait finir par ne plus considérer Intismeran comme un seul produit.
Il pourrait commencer à considérer Moderna comme propriétaire d'une plateforme technologique capable de produire différentes thérapies personnalisées contre le cancer.
Et économiquement, cette distinction est considérable.
De société Covid à plateforme thérapeutique
Pendant plusieurs années, Moderna a souffert d'une association presque automatique avec le Covid.
Pour beaucoup d'investisseurs :
Moderna = vaccin Covid.
Cette simplification était précisément l'un des éléments qui rendaient le dossier intéressant.
Car derrière cette image se trouvait une entreprise ayant investi pendant des années dans une infrastructure technologique autour de l'ARN messager.
La question n'était donc pas :
« Les revenus Covid vont-ils revenir ? »
La véritable question était :
« La plateforme mRNA peut-elle démontrer son utilité économique dans des domaines thérapeutiques totalement différents ? »
Le succès annoncé dans le mélanome apporte aujourd'hui un élément de réponse extrêmement important.
La réponse pourrait être oui.
La valorisation change, mais notre discipline ne change pas
Il faut cependant rester extrêmement discipliné.
Une entreprise intéressante à 23 $ n'est pas nécessairement aussi intéressante à 120 $, 140 $ ou 160 $.
C'est une règle fondamentale de l'investissement.
Une excellente entreprise peut devenir un mauvais investissement si elle est achetée à une valorisation excessive.
À l'inverse, une entreprise confrontée à des difficultés peut devenir une opportunité lorsque son prix intègre déjà un scénario extrêmement pessimiste.
C'est pourquoi notre travail sur Moderna ne s'arrête pas avec cette hausse.
Il devient même plus important.
À partir de maintenant, il faudra suivre :
- la publication détaillée des résultats de Phase 3 ;
- les discussions avec les autorités réglementaires ;
- le calendrier potentiel de commercialisation ;
- l'économie réelle du partenariat avec Merck ;
- les résultats dans les autres indications oncologiques ;
- l'évolution du cash et des dépenses de R&D ;
- la trajectoire vers la rentabilité ;
- et surtout la valorisation que le marché attribuera progressivement à ces différentes franchises.
Les résultats complets de l'étude de Phase 3 n'ont d'ailleurs pas encore été publiés. Les entreprises prévoient de présenter les données lors d'un prochain congrès médical international et d'engager les discussions avec les autorités réglementaires.
Le marché nous rappelle une règle essentielle
Le cas Moderna illustre parfaitement quelque chose que nous enseignons constamment chez HAB CAPITAL TRADING :
Le prix est ce que le marché vous montre aujourd'hui.
La valeur dépend de ce que l'entreprise pourra produire demain.
Lorsque Moderna évoluait autour de 23$, il était psychologiquement difficile de regarder au-delà du pessimisme.
Aujourd'hui, après une multiplication spectaculaire du cours, il devient au contraire facile d'être optimiste.
Mais l'investisseur discipliné doit précisément apprendre à faire l'inverse.
Chercher lorsque personne ne veut chercher.
Analyser lorsque le marché doute.
Être patient lorsque la thèse demande du temps.
Et enfin :
recalculer lorsque le prix change.
Nous avons vu juste. Mais ce n'est pas la fin de l'analyse.
Oui, nous pouvons aujourd'hui être fiers de cette lecture.
Non pas simplement parce qu'une action est passée d'environ 23$ à plus de 120$.
Mais parce que ce mouvement illustre notre philosophie.
Vision. Analyse. Valorisation. Discipline. Patience.
Notre objectif n'a jamais été de courir derrière les prix.
Nous cherchons à comprendre les entreprises, leurs fondamentaux, leurs technologies, leurs avantages compétitifs, leurs valorisations et les transformations structurelles capables de créer de la valeur sur plusieurs années.
Moderna nous rappelle aujourd'hui pourquoi cette discipline est importante.
Mais le succès d'hier ne doit jamais remplacer l'analyse de demain.
À 23 $, nous nous demandions :
« Qu'est-ce que le marché ne valorise plus ? »
Aujourd'hui, après cette réévaluation spectaculaire, la question devient :
« Quelle partie du potentiel futur de Moderna est désormais intégrée dans le prix ? »
C'est cette question qui guidera désormais notre prochaine analyse.
Anticiper plutôt que suivre.
Analyser plutôt que spéculer.
Comprendre la valeur plutôt que courir derrière le prix.
Hicham AIT BASLAM
Founder – HAB CAPITAL TRADING
Analyst & Strategist in Financial Markets & Disruptive Technologies
Leading Investor & Advisor
Morocco | United Arab Emirates
www.habcapitaltrading.com